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蓝海家居男装困境:高库存,无增量问题仍无解决

作为服装行业的标杆企业,蓝海大厦(600398。上海)是男装行业的代表。与高峰期相比,前大白马的股价缩水了近2/3。今年疫情的影响进一步压低了股价。

一家公司的估值通常与其业绩密切相关。从最直观的收益和利润来看,蓝海大厦股价的峰值是2015年,这也是公司收益和利润增长率的转折点。自2015年以来,该公司的收入和利润仅保持了一位数的低增长。很难在2019年实现15%的增长率,但在净利润下降7%的情况下,不增加利润就增加收入是无能为力的。从这样的表现来看,在资本市场上给予公司10倍于钉住汇率的估值并不不公平。

因此,即使公司目前的股价很低,《财经涂鸦》也认为目前的表现不可低估。

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来源:公司财务报告

当然,判断一个家庭的价值不能从静态的角度来看,而应该从更长远的角度来比较和考虑。

《财经涂鸦》认为,蓝海之家业绩下滑与整体男装行业增长放缓有关。同时,它也面临着流行趋势的变化。运动休闲产品的兴起也瓜分了该公司休闲男装的市场份额。在某种程度上,这可以归因于该公司业绩的放缓,因为该类别比较单一,而且没有抓住体育和休闲产品的增长。

那么,在动态视角下,蓝海大厦发生了变化吗?

我们的判断是,短期内我们看不到它。从服装公司的角度来看,收入的增加无非是商店的增加、店内营销效率的提高和在线营销渠道的增加,或者是类别和品牌的增加带来收入和利润的增加。从这些角度来看,在流行病的影响下很难看到改善。

据该公司的情报专家《财经涂鸦》称,在疫情形势下,2020年蓝海大厦的开业并不是当年评估的硬性指标。全年致力于提高商店效率和调整商店位置。该公司专注于将更多的街头商店转移到商店。

从目前的实际复苏情况来看,由于节假日和促销的双重影响,蓝海的主品牌在5月初线下暂时恢复到10%-20%的增长,但在5月中下旬出现负增长。总的来说,在去年5月疫情离线前,疫情仅恢复到90%左右。

离线恢复缓慢,在线已经成为主要服装品牌的焦点。5月,蓝海大厦也实现了30%-40%的增长。然而,面对6月份,该公司管理层表示面临更大压力。

原因是整个服装行业正面临着严重的清仓和6.18电子商务推广的局面。各种品牌的活动相对较强。即使公司主观上不想降价,也很难抵消行业内降价库存的总体趋势。在这种背景下,整个服装行业的毛利率将呈现下降趋势。

一方面,这种增长在很长一段时间内没有恢复;另一方面,由于在线增长,利润率正在下降。无论从收入还是利润来看,蓝海大厦乃至整个服装行业都难以实现更好的增长,更不用说提高估值水平了。